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宏源证券:通胀再创新高 增长继续收敛

发布时间:2020-02-22 04:23:32

宏源证券:通胀再创新高 增长继续收敛 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

国家统计局发布宏观经济统计数据:5月份,规模以上工业增加值同比增长13.3%,增速比4月份回落0.1个百分点。月份,城镇固定资产投资90255亿元,同比增长25.8%,增速比月份加快0.4个百分点。

5月份,社会消费品零售总额14697亿元,同比增长16.9%,增速比4月份回落0.2个百分点。5月份居民消费价格(CPI)同比上涨5.5%,其中,食品价格同比上涨12.7%,非食品价格同比上涨2.9%;工业品出厂价格(PPI)同比上涨6.8%。

摘要:

去年7月以来,月度CPI同比涨幅始终在3%以上的高位运行,货币当局控通胀的主要手段是回收流动性,但由于政策时滞和基数效应的影响,政策效果尚未显现。就2011年全年的通胀形势来看,月将是通胀最为严重的月份,其中尤以6月为甚,6月份CPI翘尾因素更比5月份高0.52%,我们预计6月、7月CPI同比涨幅将分别达到6%、5.7%。8月后CPI水平有望回落,调高2011年CPI年度涨幅至4.77%。

从PMI指标来看,除3月出现短暂回升以外,持续小幅回落态势,显示了经济增长趋缓的趋势,预计这种增速收敛的势头在最近几个月时间内难以出现趋势性转变。在经济增长的三驾马车中,消费和出口已出现不同程度的疲弱迹象,而投资热情仍未消退。在通胀高烧不退、流动性退潮的大背景下,投资热情更多地反映了体系内外对资金松紧状况的不同感知。在银行体系内,随着连续上调存款准备金和加息,资金捉襟见肘。而随着金融脱媒趋势的不断深化,银行体系外的资金状况又是另一番景象,这或许也为接下来的上调存款准备金政策出台埋下了伏笔。

央行宣布从2011年6月20日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,这一时点的契合显示央行在面对高通胀和高投资增速的数据面前,仍然选择直接从市场中抽水。此次上调后,大型金融机构存款准备金率达到21.5%,冻结市场资金约3800亿元。最近发布的货币金融统计数据显示,M2同比增长15.1%,M1同比增长12.7%,双双维持下降态势,并回落至调控区间内。此时选择数量型工具,显示央行仍坚持其回收流动性的紧缩基调。公开市场已连续4周出现净货币投放,当日的公开市场操作中,央行仅发行10亿元一年期央票,创发行地量水平,也显示了央行通过上调存款准备金率回笼资金的必要性。

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