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长江证券:短期反弹过后 市场仍将震荡筑底

发布时间:2019-10-09 17:06:01

长江证券:短期反弹过后 市场仍将震荡筑底 2010-07-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点8月份中国经济小周期衰退将继续6月工业增加值、M1和CPI三个指标较拐头向下,加上二季度GDP回落至10.3,总体上表明经济已经进入我们提出的小周期衰退阶段,尽管CPI是否已经见顶仍言之尚早,但可以确定的是6月份仍旧符合我们之前判断的小周期衰退期起点,作为过渡期将是大概率事件。在小周期衰退的初期,由于对于基本面和企业盈利预期的改变,市场将迎来新一轮调整。

政策逻辑转换只影响预期,反转尚需等待真实需求近期中央政治局会议给下半年定了基调,调结构依然不忘保增长,这提醒我们,中国股市调整的前提是内外政策叠加,而目前外部效应伴随中美政治博弈缓和以及美元走弱而开始减弱,内部效应的政策逻辑转换也开始逐渐进入新的阶段。

基于此,市场的反弹毫无悬念,至于谈反转目前来看为时过早,政策逻辑转换只是个开始,能释放多少政策红利都是未知数,经济依然在等待新的需求出现,我们预期,这可能要等到四季度,市场短期内仍不会有太好的表现。

美欧复苏短期差异化不改美元长期强势尽管短期内我们看到了美欧复苏出现了新的分化,导致美元中期调整和欧元的反弹同步。但是基于我们对历史经验的把握,在缓解短期危机的同时,紧财政松货币带来对欧元区实体经济存在长时间内的冲击。而从传导性上看,经济周期从美国向其他国家的传导过程中是较为顺畅的,而从欧洲国家向美国的扩散性是较弱的,在这样的格局下,债务危机的影响可能将被局限在欧洲内部而难以向美国推进,这导致了中期内欧美基本面差异仍旧有被继续扩大的可能。

对本轮反弹和继续筑底的一个反身性解释从反身性来看,企业赢利可以代表市场基本趋势,对于中国而言,政策逻辑问题将直接影响整个宏观周期进而影响微观企业,虽然这种影响首先体现为对投资者预期的改变,从而导致市场的提前反应,但是这种认识的偏差或者主流偏向,最终将体现在基本趋势上,也就是企业的每股收益。经历了半年之久的调整,市场已经越来越接近底部了,但是他依然需要等待对基本趋势的最终确认,目前的反弹只是基于对政策释放预期的认识的偏差,是市场预期对价格本身的干扰,而不具备对基本趋势的正反馈。用索罗斯先生的思想来解释,认识函数(市场预期、主流偏向)和参与函数(基本趋势、企业盈利)必须是一个正反馈效应,才能形成持续的上升趋势,8月份我们依然看不到这种可能性。

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